고려아연 2025년 영업이익 1.23조원과 미국 제련소 프로젝트 크루서블, 핵심광물 공급망의 의미
아연과 연을 제련하는 기업을 볼 때 과거에는 금속 가격과 제련수수료가 가장 중요한 변수였습니다.
하지만 최근 고려아연을 둘러싼 변화는 조금 다른 방향으로 전개되고 있습니다.
기존 비철금속 사업에 더해 게르마늄·안티모니 같은 전략광물과 미국 현지 제련시설이 사업전략의 중요한 축으로 등장했기 때문입니다.
특히 2025년 고려아연은 연결기준 영업이익 1조원을 처음 넘어섰고, 같은 해 미국 록히드마틴과 게르마늄 공급협력을 추진했습니다. 이어 미국 테네시주 통합제련소 건설 프로젝트인 '프로젝트 크루서블(Project Crucible)'도 본격화하고 있습니다.
이번 글에서는 경영권 분쟁의 승패를 예측하기보다 고려아연의 실제 실적과 미국 핵심광물 공급망 사업이 기업의 장기 사업구조에 어떤 변화를 만들고 있는지 살펴보겠습니다.
※ 이 글은 2026년 8월 기준 고려아연이 공개한 공식자료를 바탕으로 작성했습니다.
2025년 실적에서 먼저 확인할 숫자
고려아연의 2025년 연결 매출은 16조 5,879억원, 영업이익은 1조 2,319억원입니다.
영업이익률은 7.4%였고, 회사가 공개한 2025년 보통주 주당배당금은 2만원입니다.
| 2025년 연결 매출 | 16조 5,879억원 |
| 2025년 연결 영업이익 | 1조 2,319억원 |
| 영업이익률 | 7.4% |
| 2025년 보통주 배당 | 주당 20,000원 |
이 숫자가 중요한 이유는 고려아연의 전략광물과 해외 투자계획이 기존 제련사업의 실제 현금창출력을 기반으로 추진되고 있기 때문입니다.
다만 한 해의 높은 영업이익이 향후에도 그대로 유지된다고 가정해서는 안 됩니다.
비철금속 가격과 환율, 원료가격, 제련수수료와 신규 투자비용에 따라 수익성은 달라질 수 있습니다.
공식자료: 고려아연, 투자정보 및 2025년 실적
미국이 고려아연에 주목하는 이유는 '아연'만이 아닙니다
핵심광물은 반도체와 전기차뿐 아니라 국방·우주·통신 산업에서도 사용됩니다.
특히 중국의 전략광물 수출통제가 강화되면서 미국을 비롯한 주요국에서는 중국 이외 지역에서 원료와 정제능력을 확보하는 것이 중요한 과제가 됐습니다.
고려아연은 아연과 연 외에도 안티모니와 인듐 등 여러 희소금속을 생산하고 있으며, 게르마늄과 갈륨 생산설비도 확대하고 있습니다.
이러한 사업구조 때문에 고려아연을 단순한 아연 제련기업으로만 보기 어려워지고 있습니다.
록히드마틴과 맺은 MOU의 핵심은 게르마늄입니다
2025년 8월 고려아연은 미국 방산기업 록히드마틴과 게르마늄 공급·구매 및 핵심광물 공급망 협력을 위한 MOU를 체결했습니다.
협약의 방향은 비교적 명확합니다.
고려아연이 중국·북한·이란·러시아 이외 국가에서 확보한 원료를 활용해 고순도 게르마늄을 생산하고, 록히드마틴과 실제 구매계약으로 연결하는 방안을 추진하는 것입니다.
게르마늄은 고성능 반도체와 광섬유뿐 아니라 열화상 카메라와 적외선 감지기 등 방위산업에서도 사용되는 희소금속입니다.
고려아연은 온산제련소에 약 1,400억원을 투자해 연간 약 12톤 규모의 게르마늄 생산설비를 구축하는 계획도 추진하고 있습니다.
공식자료: 고려아연·록히드마틴 게르마늄 공급·구매 MOU
안티모니는 이미 미국 수출이 시작됐습니다
게르마늄이 앞으로의 공급망이라면, 안티모니는 실제 수출 단계로 넘어간 사례입니다.
고려아연은 2025년 6월 미국으로 안티모니 20톤을 직접 수출했고, 8월에도 추가 물량을 수출했습니다.
안티모니는 탄약과 미사일, 난연재 등 여러 산업에서 사용되며 전략광물 공급망에서 중요성이 높아진 소재입니다.
고려아연이 이런 희소금속 생산을 확대하는 것은 비철금속 제련사업에서 확보한 복합 제련기술을 다른 전략광물로 넓히는 과정으로 볼 수 있습니다.
프로젝트 크루서블은 무엇인가?
고려아연의 해외사업 가운데 규모가 가장 큰 프로젝트 중 하나가 미국 테네시주의 프로젝트 크루서블(Project Crucible)입니다.
미국 현지에 대규모 통합제련소를 건설해 아연·연 같은 기초금속과 함께 게르마늄·갈륨·인듐 등 미국이 중요하게 보는 핵심광물을 현지에서 생산하는 계획입니다.
회사가 공개한 현재 로드맵은 2027년 착공, 2029년 완공입니다.
총 투자규모는 약 74억달러로 제시됐으며, 연간 약 110만톤의 원료를 처리하는 통합제련소를 목표로 하고 있습니다.
생산 대상에는 미국 정부가 지정한 핵심광물 11종을 포함해 여러 비철금속과 반도체용 황산이 포함될 예정입니다.
공식자료: 고려아연, 프로젝트 크루서블 추진현황
미국에 제련소를 짓는 것과 미국에 광물을 수출하는 것은 다릅니다
한국에서 생산한 전략광물을 미국에 수출하는 것과 미국 현지에서 직접 제련시설을 운영하는 것은 사업구조가 다릅니다.
현지 제련시설을 구축하면 원료 확보부터 제련, 전략광물 회수와 고객사 공급까지 미국 내에서 연결할 수 있는 범위가 넓어집니다.
특히 프로젝트 크루서블은 기존 제련 부산물과 현지 광산 원료 등을 활용해 핵심광물을 회수하는 구조도 계획하고 있습니다.
성공적으로 가동된다면 고려아연의 해외사업이 단순한 수출에서 현지 생산 인프라 운영으로 확대된다는 의미가 있습니다.
다만 74억달러 프로젝트에는 투자위험도 있습니다
대규모 해외 프로젝트는 사업기회인 동시에 상당한 자본을 필요로 합니다.
투자자가 확인해야 할 부분은 “미국 정부가 관심을 보인다”는 사실 하나가 아닙니다.
- 인허가가 계획대로 진행되는지
- 실제 착공시점이 2027년 계획과 맞는지
- 총 투자비가 예상 범위를 유지하는지
- 원료를 안정적으로 확보할 수 있는지
- 완공 후 실제 구매처가 확보되는지
- 투자비 회수에 필요한 수익성이 나오는지
특히 대형 프로젝트는 건설비와 인건비, 금리와 환율, 인허가 일정에 따라 최종 투자비가 달라질 수 있습니다.
따라서 프로젝트 발표 규모와 실제 기업가치 증가를 같은 숫자로 보는 것은 피해야 합니다.
경영권 분쟁과 사업 경쟁력은 나눠서 볼 필요가 있습니다
고려아연은 최근 몇 년 동안 경영권을 둘러싼 주주 간 갈등으로 시장의 큰 관심을 받았습니다.
지배구조와 이사회 구성은 장기적인 기업가치를 판단할 때 중요한 요소입니다.
그러나 경영권 분쟁의 승패와 미국 제련소의 경제성, 게르마늄 생산능력, 기존 제련사업의 수익성은 서로 같은 문제가 아닙니다.
투자자 입장에서는 경영권 관련 뉴스와 함께 실제 영업현금흐름과 투자계획의 진행상황을 분리해서 확인할 필요가 있습니다.
트로이카 드라이브는 세 개의 사업축으로 구성됩니다
고려아연은 기존 비철금속 제련사업 이후의 성장전략을 트로이카 드라이브(Troika Drive)라고 부르고 있습니다.
- 신재생에너지·그린수소
- 2차전지 소재
- 자원순환
핵심광물 사업도 이 가운데 기존 제련기술과 자원순환 역량을 활용하는 방향과 연결됩니다.
다만 세 사업이 모두 같은 시기에 같은 수익성을 만들어내는 것은 아닙니다.
신규 사업을 평가할 때는 투자금액보다 실제 매출과 영업이익, 현금흐름으로 전환되는 속도를 확인해야 합니다.
고려아연을 볼 때 앞으로 확인할 네 가지
1. 프로젝트 크루서블 착공 여부
2027년 착공 계획이 실제 일정대로 진행되는지가 첫 번째 확인점입니다.
2. 게르마늄이 실제 공급계약으로 연결되는지
록히드마틴과의 현재 협력은 MOU입니다. 향후 실제 오프테이크 계약과 생산으로 연결되는지를 확인해야 합니다.
3. 전략광물 사업이 실적으로 얼마나 기여하는지
산업적으로 중요한 사업과 기업 전체 실적에 큰 영향을 주는 사업은 같지 않을 수 있습니다.
4. 대규모 투자 이후 재무구조가 어떻게 변하는지
미국 제련소와 국내 전략광물 설비에는 상당한 투자가 필요합니다.
따라서 신규사업의 성장성뿐 아니라 차입금과 이자비용, 현금흐름 변화도 함께 살펴봐야 합니다.
결론: 고려아연의 변화는 '아연 회사'에서 핵심광물 인프라 사업자로 가는 과정입니다
고려아연의 2025년 연결 영업이익 1조 2,319억원은 기존 제련사업의 실적 기반을 보여줍니다.
동시에 록히드마틴과의 게르마늄 협력, 안티모니 미국 수출, 테네시 프로젝트 크루서블은 사업영역이 전략광물과 미국 현지 공급망으로 확대되고 있음을 보여줍니다.
하지만 신규사업의 규모가 크다고 해서 미래 수익성이 자동으로 보장되는 것은 아닙니다.
앞으로는 투자 발표 → 착공 → 생산 → 실제 고객 공급 → 현금흐름으로 이어지는 각 단계를 확인하는 것이 중요합니다.
경영권 분쟁의 뉴스 흐름과 별개로 이 사업들이 실제 수익을 만들어내는지가 고려아연의 장기 사업가치를 판단하는 핵심 변수가 될 것입니다.
참고한 공식 자료
면책사항: 본 콘텐츠는 고려아연의 제련사업과 핵심광물 공급망 사업을 이해하기 위한 정보 제공 목적으로 작성되었습니다. 특정 기업의 주식이나 금융상품에 대한 매수·매도를 권유하지 않습니다. 신규 제련소의 투자비와 일정, 전략광물 생산 및 공급계약은 향후 인허가·시장환경·기업 의사결정에 따라 변경될 수 있으므로 투자 판단 전 최신 기업공시와 공식자료를 추가로 확인하시기 바랍니다.